消费布局转型胀舞数码印花渗出率急迅晋升，设置+墨水协同翻开历久滋长空间

　　宏华数科(688789) 投资重点 深耕数码印花行业，设置+墨水处置计划供应商。宏华数科集设置创设、软件行使、耗材临盆、印染工艺、智能工场处置编制、售后效劳为一体，供给数码印花设置+墨水的全套处置计划。公司2024年贸易收入/归母净利润分手为17.9/4.1亿元，同比延长42%/27%，2024年毛利率/净利率分手为45%/24%，费控才略优异，结余才略支持高位。近年来，公司加快斥地海外生意，2017-2024年海外收入由0.8亿元急迅延长至9.2亿元，CAGR高达42%。跟着数码直喷设置的接连渗出&新筑产能的渐渐开释，公司事迹高增态势希望接连。 社会消费习气转型，“小单速反”数码印花性价比大幅晋升。目前，印花行业正体验布局性转型，厉重源于：①本钱驱动：得益于设置效果、自愿化秤谌接连晋升&主旨耗材墨水单价接连低落，近年来数码印花本钱接连低落。②终端需求蜕变：装束行业供应侧逻辑重构，电商界限接连扩展下古板印花大宗量、长周期的临盆体例难以知足众变的墟市需求，取而代之的是“小单速反”形式，亦契合企业端降本提效诉求。③绿色转型：数码印花因其无版化、少水耗、低排放的特征，适宜邦度绿色转型趋向。2015年从此，我邦数码印花产量占印花总量由2%上升至2023年的18%，后续估计将接连晋升，策动数码印花设置墟市扩容。墨水方面，数码印花渗出率接连晋升&墨水邦产化策动邦内墨水墟市界限进一步扩展。因为墨水发卖中附有附加值较高的售后维保效劳，是以墨水发卖与设置发卖绑定水准较高，设置供应商具有墨水订价权，毛利率高于墨水厂商。瞻望后续，跟着数码印花渗出率进一步降低，数码印花设置的保有量上升将策动邦内墨水需求同步上升。 深度绑定京瓷修筑技艺壁垒，内生外延翻开新延长极：公司联络纺织工业范畴客户的行使需求，践诺“设置先行，耗材跟进”的筹备形式。设置方面，公司供给高性价比设置和全历程效劳奠定客户底子，通过深度绑定主旨喷头供应商京瓷&联络自己板卡技艺，修筑较为深奥的技艺壁垒；耗材方面，公司收购天津晶丽悉数股权打通墨水创设工业链，近年来墨水销量跟着设置的一贯铺设接连延长。同时，公司踊跃举办横向扩张，2022年全资收购德邦TEXPA，拓展自愿缝纫设置变成工业链协同；2023年收购山东盈科杰数码科技有限公司51%股权，拓展书刊印刷设置；公司踊跃举办研发参加，正在研项目聚焦数码喷印及相干范畴，改日墟市空间盛大。 投资倡议：公司举动环球数码印花设置龙头，填塞受益于数码印花渗出率的接连晋升。咱们估计公司2025-2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，而今市值对应PE分手为23/18/14倍，初次笼盖赐与“买入”评级。 危急提示：数码印花行业渗出不足预期，主旨零部件对外依赖危急，行业逐鹿加剧，宏观经济危急

　　宏华数科(688789) l变乱描写 公司宣告2024年年度叙述与2025年一季报，2024年实行营收17.90亿元，同增42.30%；实行归母净利润4.14亿元，同增27.40%；实行扣非归母净利润3.92亿元，同增25.55%。2025Q1公司实行营收4.78亿元，同增29.79%；实行归母净利润1.08亿元，同增25.20%；实行扣非归母净利润1.02亿元，同增20.67%。 l变乱点评 数码喷印设置增速达47.84%，数码印花正加快渗出。分产物来看，数码喷印设置、墨水、自愿化缝纫设置、数字印刷设置、其他分手实行收入9.05、5.18、1.45、1.36、0.69亿元，同比增速分手为47.84%、26.15%、37.67%、114.66%、15.16%。 毛利率有所低落，用度率有所上行。2024年公司实行毛利率44.95%，同比淘汰1.59pct，此中数码喷印设置毛利率同减2.22pct至43.07%、墨水毛利率同减3.46pct至50.41%。用度率方面，2024年公司时代用度率同增2.05pct至18.04%，此中发卖用度率同减0.94pct至7.3%；处置用度率同增0.31pct至5.27%；财政用度率同增3.07pct至-1.32%，厉重系利钱收入以及汇兑收益同比淘汰所致；研发用度率同减0.38pct至6.78%。 有序促进重心项目成立，产能希望渐渐开释。“年产2,000套工业数码喷印设置与耗材智能化工场”项目已根本实行达产，产能开释效率明显。同时，“年产3,520套工业数码喷印设置智能化临盆线项目”也博得踊跃转机，厂房基筑已一切完工，局限闭节设置完工选型、安设和调试管事。别的，公司子公司天津宏华数码新原料有限公司承筑的“喷印工业一体化基地项目”（年产4.7万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）2024年度完工了大局限厂房土筑工程，进入设置安设策划阶段。 愚弄数码喷印主旨技艺可延展性，踊跃探究其他范畴行使。书刊数码印刷设置具备“数字印刷、一文体切装订”等成效，具有“无需制版、产量高、柔性定制本钱低、绿色无污染”等特征，2024年实行收入1.36亿元，同增114.66%；化妆原料数码喷印设置可实用于众种原料与纹理（如木纹、大理石纹等），对烘干布局举办优化以晋升效果，有用淘汰色差与瑕疵，正正在促进化妆原料范畴的树模工程；数码喷染和数字微喷设置面向纺织染色和喷染，厉重针对高端小批量众种类染色面料以及面料的无水或少水化染色设置开荒，处置古板染色工艺中高能耗、高污染的题目；自愿化缝纫设置，接连胀舞德邦子公司与邦内自愿化设备部分的整合，正在确保产物功能的条件下，明显降酿成本。 l结余预测与估值 估计公司2025-2027年营收分手为23.23、29.92、37.82亿元，同比增速分手为29.73%、28.80%、26.44%；归母净利润分手为5.32、6.80、8.58亿元，同比增速分手为28.47%、27.77%、26.10%。公司2025-2027年事迹对应PE估值分手为22.24、17.41、13.80，支持“增持”评级。 l危急提示： 数码印花渗出率上升速率不足预期危急；墨水跌价速率胜过预期危急；海外墟市斥地不足预期危急；墟市逐鹿加剧危急。

　　宏华数科(688789) 变乱：公司宣告年报，实行贸易收入17.9亿元，同比延长42.3%，归母净利润4.14亿元，同比延长27.4%；宣告25年一季报，实行营收4.78亿元，实行归母净利润1.08亿元。 点评： 24年终年毛利率/净利率分手为44.95%/24.17%，同比-1.59/-2.53pct。终年发卖/处置/研发/财政用度率分手为7.3%/5.27%/6.78%/-1.32%。此中终年完工股权胀励对象，确认股份付出用度达2339万元。 24Q4：实行营收5.25亿元，同比+39.82%，环比+17.05%；实行归母净利润1.04亿元，同比+21.54%，环比-4.97%。毛利率/净利率分手为41.34%/21.24%，同比-1.82/-1.44pct，环比-6.23/-4.05pct。 25Q1：实行营收4.78亿元，同比+29.79%，环比-8.98%；实行归母净利润1.08亿元，同比+25.2%，环比+3.78%。毛利率/净利率分手为42.84%/23.56%，同比-2.79pct/-0.82pct，环比+1.5pct/+2.32pct。 终年数码喷印设置/墨水/自愿化缝纫设置/数字印刷设置营收分手达9.1/5.2/1.5/1.4亿元，同比+47.84%/26.15%/37.67%/114.66%；毛利率分手为43.07%/50.41%/26.91%/50.50%，同比蜕变-2.22/-3.46/+3.45/+6.36pct。 坚决“设置+耗材”形式，喷印全工业链结构。2024年，公司初次公然荒行募投项目“年产2,000套工业数码喷印设置与耗材智能化工场”根本达产。跟着公司数码喷印设置墟市保有量的晋升，以墨水为代外的耗材配件发卖界限也将接连添加。2024年公司子公司天津宏华数码喷印工业一体化基地项目（一期）已开工并完工了大局限厂房基筑，进一步夯实“设置+耗材”一体化繁荣战术的实行底子。 非纺生意拓展成功。2024年，公司数字印刷设置贸易收入1.36亿元，较上年同期延长114.66%。自愿化缝纫设置方面，公司接连胀舞德邦子公司Texpa GmbH与邦内自愿化设备部分的邦产化替换历程，正在确保产物功能的条件下，明显降酿成本。别的公司研发面向纺织染色和喷染，厉重针对高端小批量众种类染色面料以及面料的无水或少水化染色设置开荒，处置古板染色工艺中高能耗、高污染的题目，实行低排放、高效果、高安详的数字化工艺。 交易摩擦影响相对有限。公司产物海外厉重销往南亚巴基斯坦、印度、孟加拉、印尼等东南亚邦度，以及意大利，土耳其等欧洲邦度和地域，以当地消费为主，出口美邦的产物比例很低。邦内客户运用数码印花自身也是基于数码印花正在“小单速反”生意方面具有对照上风，而不是加工出口产物，于是归纳来看，中美闭税对数码印刷设备及生意需求端的影响有限。 估计公司2025~2027归母净利润分手为5.34/6.89/8.76亿元（25~26年前值5.54/6.85亿元），同比+29%/+29%/+27%，对应PE23/18/14X，支持公司“买入”评级。 危急提示：下逛需求不足预期；墨水墟市逐鹿加剧；产能投放不足预期。

　　宏华数科(688789) 变乱：公司宣告2024年年报、2025年一季报，2024年年实行贸易收入17.9亿元、归母净利润4.1亿元、扣非净利润3.9亿元，同比分手延长42.3%、27.4%、25.6%。2025年一季度实行收入4.8亿元、归母净利润1.1亿元、扣非净利润1.0亿元，同比分手延长29.8%、25.2%、20.7%。 点评： 2024年数码喷印设置、墨水收入延续依旧急迅延长，印刷设置、自愿缝纫单位生意放量。2024年公司数码喷印设置、墨水分手实行收入9.05亿元、5.18亿元，同比分手延长47.8%、26.1%，下乘客户转型驱动急迅延长，毛利率分手为43.07%、50.41%。公司印刷设置、自愿缝纫单位2024年收入分手为1.36亿元、1.45亿元，同比分手延长114.7%、37.7%，毛利率分手为50.5%、26.91%，自愿缝纫单位产物实行杰出交付，印刷设置急迅延长厉重由于盈科杰23年并外岁月为8月。 毛利率小幅低落，股份付出计提、汇兑收益低落影响时代用度。公司2024年毛利率为44.95%，较上年同期低落1.59pct，此中数码喷印设置/墨水/印刷设置/自愿缝纫单位毛利率较23年分手-2.22/-3.46/+6.36/+3.45pct，咱们占定数码喷印设置毛利率低落系公司产物布局蜕变，single pass机型占比晋升影响；墨水毛利率低落厉重系墨水跌价导致。2024年公司发卖/处置/研发/财政用度率分手为7.30%/5.27%/6.78%/-1.32%，较23年分手-0.94/+0.31/-0.38/+3.07pct，发卖用度管控杰出，股份付出用度计提导致处置用度率略有上升，财政用度率晋升厉重系汇兑收益较23年淘汰所致。正在毛利率低落、时代用度率晋升影响下，公司发卖净利率同比下滑2.52pct至23.56%。 应收款比例晋升，24Q4回款强化。公司2024年末应收单子及账款为7.27亿元，占收入比重抵达40.6%，近几年合座透露接连延长趋向，或系行业逐鹿所致。2024年公司筹备现金流净流入1.64亿元，同比延长4.61%，此中Q4净流入7441万元，年末回款效率较好。 25Q1毛利率有所下滑，时代用度管控杰出。2025Q1公司毛利率为42.84%，较上年同期低落2.79pct，咱们占定除数码印花设置产物布局蜕变、墨水跌价外，子公司Texpa生意节拍也有影响。2025Q1公司发卖/处置/研发/财政用度率分手为6.56%/5.14%/6.48%/-2.03%，较24Q1分手-0.16/-0.51/+0.04/+0.13pct，正在股份付出用度计提影响下仍实行合座用度率低落，时代用度管控效率杰出。 古板客户转型数码印花趋向接连，众元范畴拓展供给新的延长动能。正在纺服终端需求偏弱，消费者脾气化、众元化需求一贯晋升的布景下，数码印花设置吸引力彰显，古板客户转型数码印花的趋向正在接连。数码印花设置和墨水主业以外，公司正在其他纺织和非纺范畴踊跃拓展，包装书刊数码喷印、自愿缝纫生意实行急迅延长，踊跃研发数码喷染和数字微喷设置，希望为公司供给新的延长动能。 结余预测与投资评级：咱们调理公司2025-2027年归母净利润预测分手为5.38/7.25/9.17亿元；EPS分手为3.00/4.04/5.11元/股；对应5月12日收盘价的PE分手为22.78/16.88/13.35倍，支持“买入”评级。 风陡峭素：下逛纺服墟市景心胸不足预期、数码印花渗出率晋升不足预期、技艺迭代危急、新范畴打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 变乱描写 公司披露2024年年度叙述：叙述期内，公司实行贸易收入17.90亿元，同比延长42.30%；归母净利润4.14亿元，同比延长27.40%；扣非后归母净利润3.92亿元，同比延长25.55%。2024Q4，公司实行贸易收入5.25亿元，同比延长39.82%；归母净利润1.04亿元，同比延长21.54%；扣非后归母净利润9325.14万元，同比延长15.65%。 公司披露2025年第一季度叙述：叙述期内，公司实行贸易收入4.78亿元，同比延长29.79%；归母净利润1.08亿元，同比延长25.20%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比延长20.67%。 变乱点评 2024年，受益于下业需求稳步晋升，古板印染设置渐渐向数码喷印设置替换转型，公司订单延长，同时公司踊跃拓展邦外里客户，产物销量同比晋升。公司接连贯彻“邦内邦际双轮回”繁荣战术，正在牢固古板上风墟市的底子上，加快斥地新兴墟市。2024年，公司内销营收为8.50亿元（yoy+46.37%），厉重系下业数码化转型带来设置发卖延长所致；外销营收为9.24亿元（yoy+37.60%）。2025年，公司将牢固南亚、东南亚及欧洲古板墟市，重心斥地南美、北美新墟市，深化区域代劳商互助。 2024年，公司深耕主业繁荣，加强“设置+耗材”一体化筹备形式。公司各项重心项目成立稳步促进，产能结构日趋完满，为公司改日高质料繁荣奠定了坚实底子。2024年，公司数码喷印设置实行营收9.05亿元（yoy+47.84%），IPO募投项目“年产2,000套工业数码喷印设置与耗材智能化工场”根本达产，为其安稳延长供给了坚实的产能计算；墨水营收5.18亿元（yoy+26.15%），增速小于设置的厉重出处系单价低落所致，子公司天津宏华数码喷印工业一体化基地项宗旨筑成投产将为墨水发卖供给接连产 能援手，进一步夯实“设置+耗材”一体化繁荣战术的实行底子；自愿化缝纫设置营收1.45亿元（yoy+37.67%）；数字印刷设置营收1.36亿元（yoy+114.66%），厉重系公司收购的山东盈科杰上年8月纳入兼并限制以及本期外销营收延长所致。 公司扩展参加导致用度率同比晋升，结余才略短期承压。2024年，公司净利率为24.17%（-2.52pct），时代用度率18.04%（+2.05pct），毛利率为44.95%（-1.59pct）。此中，数码喷印设置毛利率为43.07%（-2.22pct）；墨水毛利率为50.41%（-3.46pct）；自愿化缝纫设置、数字印刷设置毛利率分手为26.91%（+3.45pct）、50.50%（+6.36pct）；其他生意毛利率为46.01%（-3.87pct）。投资倡议 公司深耕工业数码喷印范畴三十余年，产物与效劳笼盖数码喷印设备、配套墨水及耗材和工艺计划等众个症结，已变成完全的工业生态编制。 从β角度看，下逛小单速反趋向下数码印花渗出率晋升，数码喷印正进入急迅界限化替换阶段，跟着数码喷印墨水临盆界限的扩展，界限经济带来本钱的接连低落，进一步激动了数码印花工艺对古板印花工艺的加快替换。 从α角度看，公司设置+耗材一体化繁荣的贸易形式驱动滋长，后续扩产项宗旨落地将明显巩固公司正在工业数码喷印全工业链的产能撑持与资源整合才略。公司一贯加强“设置先行、耗材跟进”的筹备形式，坚决纺织行业数码喷印工业链一切介入，跟着募投项宗旨渐渐筑成投产，公司产能将扩展至约5,520台，打制出环球最大界限数码喷印设置临盆基地，为公司改日生意界限的接连扩张和结余才略的稳步晋升供给坚实底子。 综上，咱们估计公司2025-2027年归母公司净利润5.5/7.0/8.7亿元，同比延长32.2%/28.5%/23.5%，EPS为3.1/3.9/4.9元，对应5月7日收盘价65.35元，PE为21/17/14倍，初次笼盖赐与“买入-A”评级。 危急提示 宏观处境危急：公司下业的设置投资需求具有肯定摇动性，面对宏观经济的不确定性带来的筹备危急。

　　宏华数科(688789) 变乱：宏华数科通告，持股5%以上股东宁波驰波拟通过订定让与体例，向浙江省邦有运营公司让与其初次公然荒行股票前持有的公司股份909.87万股，占公司总股本的5.07%，让与代价为63.30元/股。 点评： 董高监不正在此次让与限制内，公司主旨架构将依旧安稳。宏华数科全盘董事、监事、高级处置职员通过宁波驰波间接持有宏华数科的悉数股份及宏华数科主旨技艺职员通过宁波驰波间接持有的宏华数科股份数目的50%，不正在本次股份订定让与准备内。本次权利改变后，宁波驰波及其一律运动人合计持有公司股份26.61%；邦有运营公司持有公司股份5.07%。本次股份订定让与后，金小团仍为公司本质负责人，本次权利改变不会导致公司本质负责人改动。邦有运营公司应承正在让与完工后的十八个月内不减持本次交往所受让的公司股份。 本次股份订定让与完工后，希望晋升公司主旨逐鹿力及抗危急才略。此次订定让与将为公司引入紧急战术投资者，有利于晋升公司主旨逐鹿力与归纳逐鹿力，巩固资源协同效应，巩固公司的逐鹿力及晋升公司价格。邦有运营公司拟援手公司正在涉及数字印花行业范畴的一切繁荣，协同公司进一步做大做强。两边希望正在投资项目研判、新技艺论证、场景行使、智库征询等方面发展协同赋能。 数码喷墨印花繁荣潜力接连开释，延长空间盛大。一方面，终端纺织品速时尚需求拉动上逛众批次、小批量、短周期、高聪明性订单的延长，为数码喷墨印花带来新的繁荣时机，行业墟市界限一贯扩展。另一方面，数码喷墨印花行业技艺发展胀舞印花本钱渐渐低落，局限产物加工代价已与古板印花迫近，促举办业界限接连延长。 公司产能渐渐完满，工业链协同繁荣。公司向特定对象发行股票募投项目“年产3,520套工业数码喷印设置智能化临盆线”项目厂房基筑管事已完工，将打制出环球最大界限数码喷印设置临盆基地。别的，公司喷印工业一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，成立年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印工业一体化临盆线年筑成投产。此项目将打通宏华数科数码喷印全工业链，激动企业提效降本、晋升逐鹿力。 支持公司“买入”评级。估计公司24-26年归母净利润分手为4.3/5.5/6.9亿元，同比延长31%/30%/24%，对应PE为29/22/18X，支持公司“买入”评级！ 危急提示：下逛需求不足预期；项目投产不足预期；估值及结余预测不达预期等。

　　宏华数科(688789) 变乱：2025年1月16日，公司持股5%以上股东宁波驰波与浙江省邦有血本运营有限公司签定《股份让与订定》，宁波驰波拟通过订定让与的体例向邦有运营公司让与其初次公然荒行股票前持有的公司股份909.87万股，占公司总股本的5.07%。 点评： 稀缺价格获邦资战投，晋升公司抗危急才略。本次股份让与对价为63.30元/股，让与价款合计5.76亿。宏华数科全盘董事、监事、高级处置职员通过宁波驰波间接持有宏华数科的悉数股份及宏华数科主旨技艺职员通过宁波驰波间接持有的宏华数科股份数目的50%，不正在本次股份订定让与准备内。股份订定让与完工后，宁波驰波及其一律运动人合计持有公司股份26.61%，邦有运营公司持有公司股份5.07%，邦有运营公司拟援手公司正在涉及数字印花行业范畴的一切繁荣，协同公司进一步做大做强，晋升公司抗危急才略。 数码印花加快渗出，股权胀励对象彰显公司繁荣决心。24年从此纺织装束终端需求偏弱，古板批量印花体例难以知足速时尚需求拉动的众批次、小批量、短周期、高聪明性订单的延长，数码印花设置吸引力彰显，古板客户转型数码志愿晋升，数码印花进入加快渗出阶段。公司2024年控制性股票胀励准备事迹查核对象为“以2023年净利润为基数，2024年净利润延长率不低于30%；以2023年净利润为基数，2024年、2025年两年累计净利润延长率不低于200%”，填塞彰显繁荣决心。 结余预测与投资评级：咱们估计公司2024-2026年归母净利润分手为4.25亿、5.53亿、7.38亿，同比分手延长30.6%、30.1%、33.6%，对应1月17日收盘价的PE分手为29.1X、22.4X、16.8X。公司数码印花设置+耗材贸易形式优异，纺织范畴受益下乘客户加快转型趋向；主旨喷印技艺具备较强通用性，非纺范畴拓展鲜有成效，希望打制新的延长动能，支持对公司的“买入”评级。 风陡峭素：下逛纺服墟市景心胸不足预期、数码印花渗出率晋升不足预期、技艺迭代危急、新范畴打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 投资重点： 变乱。公司宣告三季报。公司24Q1-Q3年贸易收入为12.65亿元，同比+43.36%，归母净利润为3.1亿元，同比+29.51%，扣非归母净利润为2.98亿元，同比+29.01%，24Q3单季度贸易收入为4.49亿元，同比+39.13%，归母净利润为1.10亿元，同比+19.92%，扣非归母净利润为1.07亿元，同比+24.19%。 24Q3毛利率环比晋升，汇兑耗费与处置用度影响净利率秤谌。毛利率小幅下滑。1）结余才略方面，24Q1-Q3公司毛利率和净利率分手为46.45%/25.39%，同比改变-1.52/-3.02pct；此中，24Q3单季度毛利率/净利率分手为47.57%/25.29%，同比-1.2pct/-4.23pct，环比+1.56pct/-1.03pct。2）用度端方面，24Q1-Q3时代用度率为17.49%，同比改变+2.22pct。此中，发卖/处置/财政/研发用度率分手为6.52%/6.17%-1.07%/5.87%，同比改变-1.73/+0.11/+4.61/-0.77pct。24Q3单季度时代用度率为19.12%，同比改变+1.53pct。此中，发卖/处置/财政/研发用度率分手为6.26%/7.5%/-0.18%/5.54%/，同比改变-1.66/+1.14/+2.68/-0.63pct。 现金流同比下滑，合同欠债稳妥延长。公司2024Q1-Q3年筹备性现金流为0.9亿元，同比-43.8%，24Q3单季度筹备性现金流为0.44亿元，同比-48.85%，公司2024Q1-Q3年合同欠债为1.8亿元，同比+1.43%。 数码印花渗出率加快晋升，公司全工业链结构上风明显。1）数码印花渗出率加快晋升。以家纺行业为例，该行业Singlepass正加快渗出。10月8日，宏华数码、州际数码、东伸工业三方订立战术互助。依据订定，三方将聚焦数码印花技艺的立异行使、宏华数科最新一代Singlepass技艺以及家纺工业的数智化升级等范畴，强化互助与协同繁荣填塞施展各自正在资源、技艺、立异方面的上风，进一步晋升数码印花正在家纺工业转型升级中的功用。2）公司全工业链结构上风明显，拓展众范畴翻开滋长空间。a）纵向：结构获取上逛本钱上风、打通下逛纺织柔性链。从上逛来看，正在墨水端，公司结构墨水及原原料症结，变成染料、涂料等墨水全套临盆工序，缩减创设本钱;正在喷头上，公司与日本京瓷深度互助，变成界限化采购才略。从下逛拓展而言，公司向下拓展缝制等症结，收购德邦度用纺织品自愿化缝制设备企业TEXPA GmbH，打通纺织柔性供应链。b）横向：底层技艺通用，拓展非纺范畴，翻开滋长空间。公司将工业数码喷印技艺一贯复用到书刊包装印刷展现、化妆筑材饰面印刷、电子印刷、3D打印等其他技艺范畴。 支持结余预测和估值。 1）结余预测。咱们估计公司2024/2025/2026年实行贸易收入16.39/20.66/25.30亿元，同比延长30.3%/26.0%/22.5%；归母净利润为4.24/5.29/6.56亿元，同比延长30.4%/24.8%/23.9%。 2）估值。公司所处行业为数码印花范畴，是上市公司中独一的数码印花设置公司，且笼盖工业链较全，涉及设置、耗材（墨水）与纺服（行使）。与公司具有好似下逛与工业链的其他公司大批未上市或者无一律预期，琢磨到上述情状，咱们采纳杰克股份（工业缝制板滞）、纳思达（激光和喷墨打印耗材行使）、申洲邦际（纵向一体化针织创设商）为可比公司。琢磨到公司的行业处于较初期阶段，事迹延长速率较速、改日繁荣接连性较好，实用于PEG估值法。参考可比公司估值，咱们赐与公司2024年PEG1.25倍，对应PE为37.13倍（可比公司2024年PE估值为31.51倍），对象价87.62元/股（估计2024年公司EPS为2.36元），合理市值为157亿元，赐与“优于大市”评级。 危急提示：公司海外墟市拓展不足预期、主旨原原料喷头厉重依赖外购的危急、募投产能扩产不达预期、数码印花技艺渗出率晋升不足预期、下逛需求摇动危急。

　　宏华数科(688789) 投资重点 变乱：公司宣告2024年三季报，前三季度公司实行营收12.6亿元，同比延长43.4%；归母净利润为3.1亿元，同比延长29.5%。单三季度营收4.5亿元，同比延长39.1%，实行归母净利润1.1亿元，同比延长19.9%。受股权胀励用度及汇率摇动影响，利润增速低于收入。 收入布局改变导致毛利率小幅低落，总体利润秤谌支持较高秤谌。前三季度公司归纳毛利率46.5%，同比低落1.5个百分点，厉重系公司“设置先行，耗材跟进”筹备形式下，产物布局改变，设置收入占比晋升所致；同时因为年头跌价，墨水毛利率有所下降。前三季度公司净利率25.4%，同比低落3.0个百分点，厉重系股权胀励用度及汇率摇动影响所致。单三季度毛利率47.6%，同比低落1.2个百分点，净利率25.3%，同比低落4.2个百分点。 受股权胀励用度及汇率摇动影响，时代用度有所上升。前三季度公司时代用度率为17.5%，同比添加2.2个百分点，厉重系汇率摇动导致财政用度添加所致；此中发卖、处置、研发、财政用度分手同比-1.7、+0.1、-0.8、+4.6个百分点，除财政用度外，其他三项用度率管控杰出。单三季度时代用度率19.1%，同比延长1.5个百分点，此中发卖、处置、研发、财政用度分手同比-1.7、+1.1、-0.6、+2.7个百分点，处置用度添加厉重系股权胀励用度摊销所致。 打通上下逛笼盖全工业链，横向拓展打制平台型公司。公司正在聚焦纺织范畴数码喷印设置之余，踊跃拓展面向书刊喷印、筑材饰面、瓦楞纸喷印等众工业行使范畴的设置，2023年已得胜推出相干产物并博得0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设置与耗材智能化工场已正式投产，产能和品格进一步晋升。定增项目年产3520套喷印设置智能化临盆线年达产，产能爬坡节拍成功，事迹希望依旧高延长。 结余预测与投资倡议。估计公司2024-2026年归母净利润分手为4.4亿元、5.6亿元、6.7亿元，对应EPS分手为2.42、3.10、3.72元，改日三年归母净利润将依旧27.1%的复合延长率，支持“买入”评级。 危急提示：终端墟市需求摇动危急、海外墟市危急、主旨设置依赖外采危急、正在筑产能筑成及达产进度不足预期危急。

　　宏华数科(688789) 公司宣告2024年三季报。2024Q1-Q3：公司实行营收12.6亿元，yoy+43.36%，归母净利润3.1亿元，yoy+29.51%，毛利率46.5%，yoy-1.52pct，净利率25.4%，yoy-3.02pct；2024Q3：公司实行营收4.5亿元，yoy+39.1%，归母净利润1.1亿元，yoy+19.9%，扣非归母净利润1.07亿元，yoy+24.2%，毛利率47.6%，yoy-1.20pct，净利率25.3%，yoy-4.23pct。 扣除汇兑及股权胀励费影响，公司归母利润延续较速延长。2024Q3，公司归母净利润增速慢于收入增速，咱们估计厉重受汇兑和股权胀励费添加的影响。2023Q3，公司的发卖、处置、研发、财政以及合计用度率分手是+6.3%、+13.0%、+5.5%、-0.2%、24.7%，同比分手是-1.66pct、+0.52pct、-0.63pct、+2.68pct、+0.91pct；从Q3绝对值来看，处置用度从旧年的2,051万元晋升至3,367万元，新增约1,316万元，财政用度新增约840万元，咱们估计处置用度添加厉重与公司推出股权胀励新添加股权胀励费相闭，而财政用度添加咱们估计与3季度公民币升值出现汇兑耗费相闭。剔除股权胀励费及汇兑耗费影响后，公司3季度归母净利润仍依旧较速延长。 邦内增速好于海外，估计与邦内设置销量急迅延长相闭。咱们从公司披露的2024年上半年数据看，①邦内：营收4.11亿元，yoy+69.5%，毛利率47.1%，设置实行急迅延长，毛利率与2023年终年的47.7%比拟略降0.6pct；②出口： 营收4.05亿元，yoy+28.7%，毛利率44.6%，比拟2023年终年的45.4%有0.8pct的下滑。公司邦内营收增速超越出口增速，且邦内增速透露肯定加快趋向，再联络设置发卖增速好于墨水增速，咱们以为能够厉重与邦内设置发卖情状较好相闭，驱动力厉重来自数码化渗出率的急迅晋升。 踊跃加产能成立，加强工业链一体化延长与结构。公司看重工业链的延长与结构，2024H1，喷印工业一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，成立年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印工业一体化临盆线年筑成投产，加大墨水产线投资是公司为实行公司战术对象的紧急措施，将打通宏华数科数码喷印全工业链，激动企业提效降本、晋升逐鹿力。 投资倡议：咱们估计2024-2026年归母净利润分手是4.40/5.75/7.67亿元，对应估值分手是29x/22x/17x，支持“推举”评级。 危急提示：1.扩产进度低于预期危急；2.数码印花渗出率不足预期；3.数码喷印设置主旨原原料喷头厉重依赖外购的危急。

　　宏华数科(688789) 投资重点： 2024Q1-Q3公司实行归母净利润3.1亿元，同比+29.5% 公司披露2024年三季报：1）2024Q1-Q3公司实行贸易收入为12.65亿元，同比+43.36%，归母净利润为3.10亿元，同比+29.51%。2）2024Q3单季度，贸易收入为4.49亿元，同比+39.13%，归母净利润为1.10亿元，同比+19.92%。 24Q3毛利率同比有所下滑，环比晋升 1）毛利率和净利率：2024Q1-Q3公司发卖毛利率和发卖净利率分手为46.45%/25.39%，同比改变-1.53/-3.02pct；2024Q3单季度毛利率/净利率分手为47.57%/25.29%，同比-1.2pct/-4.23pct，环比+1.56pct/-1.03pct。2）用度率：2024Q1-Q3时代用度率为17.49%，同比+2.23pct。此中，发卖/处置/研发/财政用度率分手为 6.52%/6.17%/5.87%/-1.07%，同比改变-1.73/+0.11/-0.77/+4.62pct。 邦内纺织景心胸环比晋升，single-pass希望取得批量订单 邦内纺织景心胸环比晋升：以柯桥纺织为例，24Q3柯桥纺织总景心胸、墟市景心胸、临盆景心胸环比延长分手环比24Q2延长7.01%、5.09%、5.12%，年头至9月，三者分手延长16.93%、11.62%、14.13%。 Single-pass新转机：10月8日，州际数码、宏华数科、东伸工业三方署战术互助订定，州际数码准备正在改日两年内，打制一个日产200万米的智能化数码印花工场，参加1.5亿元，增订10台宽幅single-pass数码涂料印花机。宏华数科联手东伸工业打制第三代Singlepass，为洲际数码供给设置。 结余预测与投资倡议 咱们估计公司2024-2026年收入CAGR为26%，归母净利润CAGR为27%，2024-2026年归母净利润分手为4.29、5.37、6.68亿元（支持前值），EPS分手为2.39元、2.99元、3.72元。对应PE分手为30、24、19倍，咱们以为，公司所处行业数码喷印设置渗出率较低，希望迎来急迅滋长期，是以具备估值性价比，支持“买入”评级。 危急提示 此邦际交易危急；主旨零部件依赖外购危急；行业繁荣不足预期

　　宏华数科(688789) 投资重点 推举逻辑：1）众重要素驱动数码印花行业急迅繁荣。正在“小单速反”的消费趋向下，数码印花上风渐显，估计2025年邦内设置+耗材墟市空间可达131亿元。2）设置+耗材双轮驱动，界限上风凸显。据CTMA统计，2017-2019年公司正在邦内中高端数码印花机墟市市占率逾越50%，跟着公司设置保有量接连晋升，耗材营收体量亦希望稳步延长。3）横向+纵向繁荣，打制平台型公司。仰仗正在纺织品数码印花行业的蕴蓄堆积，公司将自己上风扩展到非纺印花范畴，2023年已实行0.6亿元收入，希望成为公司第二延长弧线。 低渗出高滋长，数码印花行业风靡云蒸。1）数码印花完好相投“小单速反”的消费趋向。客户对脾气潮水的谋求，以及下逛装束厂对低库存的谋求，让小单速反成为行业繁荣趋向，而撑持小单速反形式跑通的一大底子举措即为高效数码印花设置；2）日趋厉肃的环保央浼倒逼印刷企业采用新的印刷技艺。与古板印花比拟，数码印花排污合座低落40%-60%，能耗合座低落40%-50%，对处境污染水准仅为古板丝网印花的1/25；3）数码印花本钱急迅低落，已迫近古板印花。数码转印技艺相对成熟，跟着墨水代价的低落，目前数码转印本钱已迫近古板印花。据测算，目前数码转印本钱为1.27元/米，古板印花本钱为0.8-1.1元/米，数码直喷改日希望复制转印降本提量旅途。4）墟市空间：据测算，2025年我邦数码印花设置、耗材墟市分手希望抵达109亿、24亿元。 设置+耗材双轮驱动，助力公司事迹晋升。公司征战起了设置+耗材双轮驱动的生意形式，依附自己设置上风斥地客户，后续仰仗高性价比、高适配性的原厂墨水实行接连营收功勋。跟着公司设置保有量接连晋升，耗材营收体量亦希望稳步延长，通过为客户供给高性价比的归纳处置计划，公司的客户粘性获得一贯巩固，界限上风一贯夯实。 打通上下逛笼盖全工业链，横向拓展打制平台型公司。公司正在聚焦纺织范畴数码喷印设置之余，踊跃拓展面向书刊喷印、筑材饰面、瓦楞纸喷印等众工业行使范畴的设置，2023年已得胜推出相干产物并博得0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设置与耗材智能化工场已正式投产，产能和品格进一步晋升。定增项目年产3520套喷印设置智能化临盆线年达产，产能爬坡节拍成功，事迹希望依旧高延长。 结余预测与投资倡议。估计公司改日三年归母净利润将依旧28.2%的复合延长率。琢磨到数码印花渗出提速，公司设置技艺领先以及耗材本钱上风，赐与公司2025年30倍对象PE，对象价94.5元，支持“买入”评级。

　　宏华数科(688789) 变乱描写 公司宣告2024年半年度事迹叙述，2024H1实行营收8.16亿元，同增45.80%；实行归母净利润2.00亿元，同增35.45%；实行扣非归母净利润1.92亿元，同增31.85%。 变乱点评 营收、事迹高延长，设置+墨水双轮驱动。分产物来看，公司数码喷印设置营收同增45%至4.7亿元，墨水营收同增20%至2.37亿元，跟着古板印染设置渐渐向数码喷印设置替换转型，均透露较高景心胸。 毛利率有所低落，用度率有所上升。公司2024H1毛利率同减1.68pct至45.84%，主因墨水跌价所致，归纳看，咱们以为改日公司墨水的跌价空间已较为有限，公司毛利率希望企稳。公司2024H1时代用度率同增2.66pct至16.59%，此中发卖用度率同减1.78pct至6.67%；处置用度率同减0.46pct至5.43%；财政用度率同增5.75pct至-1.56%，厉重系上年同期受美元汇率上升变成的汇兑收益较众所致；研发用度率同减0.86pct至6.05%。 数码印花工业趋向显然，渗出率希望接连上升。正在纺织品印花行业，因为数码喷印技艺一贯升级、本钱一贯低落，显示出了对古板印花工艺渐渐替换的繁荣趋向，目前正处于界限化导入期。依据中邦印染行业协会宣告的叙述显示，估计到2025年环球数码喷墨印花产量将达150亿米，占印花总量比例约27%；中邦数码喷墨印花产量达47亿米足下，约占邦内印花总量的29%，数码印花工艺替换率的晋升将策动公司工业数码喷印设置与配套墨水产物的接连急迅延长。 募投项目渐渐投产，界限上风彰彰。跟着募投项宗旨渐渐筑成投产，公司将筑成面积约26万平方米的智能化临盆工场、产能约扩展至5,520台，打制出环球最大界限数码喷印设置临盆基地。目前，公司正正在天津成立智能化墨水临盆基地，正式筑成投产后，墨水临盆才略估计扩展至4-5万吨，公司界限上风愈发彰彰。 结余预测与估值 估计公司2024-2026年贸易收入为16.46、20.85、25.67亿元，同比增速为30.84%、26.66%、23.13%；归母净利润为4.28、5.43、6.68亿元，同比增速为31.66%、26.86%、23.02%。公司2024-2026年事迹对应PE分手为26.06、20.54、16.70倍，支持“增持”评级。 危急提示： 数码印花渗出率上升不足预期危急；纺织行业景心胸不足预期危急；墟市逐鹿加剧危急。

　　宏华数科(688789) 宏华数科披露2024年中报，单Q2归母净利润延长35.83%2024年H1，公司实行贸易收入8.16亿元，同比延长45.80%；实行归母净利润2.00亿元，同比延长35.45%；拆分单季度旁观，2024年Q2公司实行贸易收入4.47亿元，同比延长61.71%；实行归母净利润1.14亿元，同比延长35.83%。 2024H1外端收入增速高于利润增速，或受并购及汇兑影响2024年H1公司外端收入增速高于归母净利润增速，咱们以为厉重出处或为并购及汇兑影响。正在并购端，2023年7月宏华数科实行了对山东盈科杰51%股权的收购，是以2024年公司中报新增了盈科杰的收入及局限利润，琢磨到盈科杰的净利率秤谌低于公司，是以肯定水准上使得公司营收增速高于利润增速；正在汇兑端，2023年Q2公司财政用度约为-3372万元，2024年Q2公司财政用度为-479万元，公司通告披露财政用度改变厉重系上年同期受美元汇率上升变成的汇兑收益较众所致。综上两点导致公司外端收入增速高于利润增速。收入事迹安稳延长，数码印花处于良性延长轨道 宏华数科自2023年Q2起已相接五个季度实行了营收及归母净利润增速逾越30%，咱们以为公司收入事迹安稳延长，厉重出处是数码印花行业需求较为景气，对古板印花的替换渐渐促进。据公司通告披露，纺织品印花行业目前正处于界限化导入期，公司工业数码喷印设置与耗材生意接连延长，跟着数码喷印墨水临盆界限的扩展，界限经济带来本钱的接连低落，进一步激动了数码印花工艺对古板印花工艺的加快替换。同时目前装束行业筹备中一贯央浼缩小产物批量以压缩库存，丰饶花型和急迅交货以更好、更速知足客户需求，速时尚装束跨境电商平台的繁盛繁荣对古板印花临盆体例酿成袭击，倒逼纺织全工业链向“小批量、零库存、速反响”的临盆体例调动，胀舞了数码印花工艺对古板印花工艺的替换。 书刊印刷生意稳步繁荣，公司远期仍有众项技艺储藏 据公司通告披露，正在包装书刊印刷、化妆筑材等行业，正在体验了相接众年人工、土地等临盆因素代价上涨、环保厉监禁等袭击，正在面对终端客户需求向“小批量+众批次+脾气化定制”的繁荣的处境下，数码喷印设置正稳步促进对古板临盆体例的替换。公司举办书刊印刷生意的子公司盈科杰收入界限稳步繁荣，2024H1实行营收5307.50万元，收入体量为2023年终年6056.63万元收入的87.63%，合座繁荣趋向杰出。同时据公司披露，公司正在纺织品喷染、钙钛矿喷涂等范畴均举办了肯定水准的研发储藏及专利获取，是以公司希望以数码印花为底子，接连开荒新延长弧线。 投资倡议： 公司举动数码印花行业中少有的兼具较高技艺秤谌及较强研发才略的公司，产能希望进一步拓展，公司行业龙头效应或将渐渐凸显，改日希望接连受益于下逛印染行业的技艺刷新及设置更新，实行市占率的稳步晋升。咱们预测公司2024-2026年净利润分手为4.4、5.8、7.2亿元，对应PE为24X、18X、15X，6个月对象价为73.20元，相当于2024年30倍动态市盈率。初次笼盖赐与“买入-A”评级。危急提示：装束需求苏醒不足预期；行业技艺蜕变过速。

　　宏华数科(688789) 变乱: 宏华数科8月27日宣告2024年半年报：2024年上半年公司实行贸易收入8.16亿元，同比+45.80%，归母净利润2.00亿元，同比+35.45%，扣非归母净利润1.92亿元，同比+31.85%。 投资重点: 事迹实行急迅延长。2024年上半年公司贸易收入、归母净利润、扣非归母净利润分手同比+45.80%、+35.45%、+31.85%，事迹实行急迅延长，厉重源于下业需求晋升，古板印染设置向数码喷印设置替换转型；单季度来看，2024Q2公司贸易收入4.47亿元，同比+61.71%，环比+21.43%，归母净利润1.14亿元，同比+35.83%，环比+31.36%。 结余才略根本支持安稳，汇率影响财政用度率有所晋升。2024年上半年公司毛利率45.84%，同比-1.68pct，归母净利率24.53%，同比-1.87pct，结余才略根本支持安稳；单季度来看，2024Q2毛利率46.01%，同比-1.47pct，环比+0.39pct，归母净利率25.40%，同比-4.84pct，环比+1.92pct。用度率方面，2024年上半年公司发卖、处置、研发、财政用度率分手为6.67%、5.43%、6.05%、-1.56%，分手同比-1.78pct、-0.46pct、-0.86pct、+5.75pct，财政用度率晋升厉重源于上年同期美元汇率上升带来的汇兑收益较众。 设置收入同比增速较速，胀励准备彰显事迹接连速增决心。据2024年半年报披露，2024年上半年公司设置收入5.30亿元，同比+63.53%，设置收入增速较速；外销收入4.05亿元，同比+28.67%，内销收入4.11亿元，同比+69.53%。公司于7月24日宣告股权胀励准备，依据胀励准备额事迹查核央浼：以2023年净利润为基数，1）第一个归属期内，2024年净利润同比增速不低于30%，2）第二个归属期内，2024、2025年两年累计净利润增速不低于200%，事迹查核的高增速彰显公司对改日事迹依旧急迅延长的决心。 结余预测和投资评级琢磨到下逛需求体现较好，咱们调理结余预测，估计公司2024-2026年实行收入18.20、24.38、32.00亿元，同比增速为45%、34%、31%；实行归母净利润4.49、6.01、7.92亿元，同比增速为38%、34%、32%，现价对应PE为23.2、17.3、13.1倍，琢磨到公司产能渐渐投放，支持“买入”评级。 危急提示产能投放不足预期，行业逐鹿加剧，产物出海不足预期，创设业苏醒不足预期，再生意引申不足预期。

　　宏华数科(688789) 变乱：公司宣告2024年半年报，上半年实行贸易收入8.16亿元、归母净利润2.0亿元、扣非净利润1.92亿元，同比分手延长45.8%、35.45%、31.85%。Q2实行收入4.47亿元、归母净利润1.14亿元、扣非净利润1.07亿元，同比分手延长61.7%、35.8%、30.6%。 点评： 设置、墨水收入接连急迅延长，内销低基数下增速高于外销。上半年公司数码喷印设置、墨水分手实行收入4.7亿元、2.4亿元，同比分手延长44.8%、19.6%，毛利率分手为46.05%、50.57%。上半年公司内销、外销分手实行收入4.1亿元、4.0亿元，毛利率分手为47.1%、44.6%；剔除盈科杰并外影响，内销、外销收入同比分手延长47.6%、28.7%。 上半年毛利率略有低落，汇兑收益淘汰影响利润增速低于收入增速，发卖和处置用度管控杰出。公司上半年毛利率为45.84%，较上年同期低落1.68pct，咱们占定厉重系墨水跌价导致毛利率低落所致。上半年公司发卖、处置、研发、财政用度率分手为6.67%、5.43%、6.05%、-1.56%，较上年同期分手-1.78、-0.46、-0.86、+5.75pct，发卖和处置用度率管控杰出，财政用度率晋升厉重系上年同期受美元汇率上升变成汇兑收益1931万所致。上半年公司筹备现金流净流入4557万元，同比低落37.81%，厉重因付出职工工资以及税费同比延长较众。 纺机需求弱苏醒，数码印花设置吸引力彰显，古板客户转型数码志愿晋升。本年来纺织装束终端内需延续苏醒，海外需求仍弱但库存根本光复健壮，行业结余修复，投资志愿出手晋升：1-7月邦内纺织业，纺织装束、衣饰业固定资产投资额分手同比延长13.1%、14.5%；1-7月邦内纺织板滞及零件出口额同比下滑1.3%，4月从此降幅接连收窄。纺机需求总体透露弱苏醒态势。从布局层面看，消费者脾气化、众元化需乞降直播带货、即时零售等新形式驱动下，1-7月天下网上穿类商品零售额同比延长6.3%，明显高于1-7月我邦限额以上单元装束、鞋帽、针纺织品类商品零售额0.5%的增速，策动“小单速反”的柔性供应链急迅渗出，数码印花设置吸引力彰显，古板客户转型数码志愿晋升。 非纺范畴拓展渐显功效，希望供给新的延长动能。公司通过并购、独立事迹部、ODM体例急迅复制公司主旨技艺行使到非纺织范畴，年头与泰恒投资及其他第三方社会血本，协同设立工业投资基金——杭州金投宏华创业投资基金合资企业（有限合资），重心投资智能物联、高端设备、新原料和绿色低碳等四类杭州市重心聚焦工业链。而今公司正在非纺范畴厉重转机席卷，1）书刊数码印刷设置：通过收购书刊喷墨印刷机厂商盈科杰实行高速延长，盈科杰上半年实行贸易收入5308万元、净利润1197万元，而依据公司此前通告，23年1-5月盈科杰实行收入2987万元、净利润624万元。2）化妆原料数码喷印设置：公司目前已策划样板房化妆工程的树模项目，踊跃寻求符合的互助伙伴举办行业深度引申行使。3）数码喷染设置：公司目前已开荒出专用微喷涂喷头和打样测试平台，小幅面喷染测试正有序举办中。4）瓦楞纸喷印设置：正在瓦楞纸喷印方面，公司已通过与环球包装纸箱板临盆龙头企业互助、自筑代劳商渠道等体例，借助现有的发卖汇集和墟市著名度，切入瓦楞纸包装数码印刷设置墟市。5）数字微喷涂的主旨部件及其设置开荒：公司已得胜研发主旨部件的自愿化临盆产线。 结余预测与投资评级：咱们估计公司2024-2026年收入分手为17.19亿、22.22亿、28.17亿，同比分手延长36.6%、29.3%、26.8%；归母净利润分手为4.25亿、5.53亿、7.38亿，同比分手延长30.6%、30.1%、33.6%，对应8月28日收盘价的PE分手为24.5X、18.8X、14.1X。公司设置+耗材贸易形式优异，纺织范畴受益下乘客户加快转型趋向；主旨喷印技艺具备较强通用性，非纺范畴拓展鲜有成效，希望打制新的延长动能，支持对公司的“买入”评级。 风陡峭素：下逛纺服墟市景心胸不足预期、数码印花渗出率晋升不足预期、技艺迭代危急、新范畴打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 投资重点 变乱：公司宣告2024年半年报，2024年上半年实行营收8.2亿元，同比延长45.8%；归母净利润为2.0亿元，同比延长35.5%。单二季度营收4.5亿元，同比延长61.7%，环比延长21.4%，实行归母净利润1.1亿元，同比延长35.8%，环比延长31.4%，事迹稳步晋升，结余才略接连向好。 收入布局改变导致毛利率小幅低落，总体利润秤谌支持高位。2024年上半年公司归纳毛利率45.8%，同比低落1.7个百分点，厉重系公司“设置先行，耗材跟进”筹备形式下，产物布局改变，设置收入占比晋升所致。上半年公司净利率25.4%，依旧高位运转，同比低落2.3个百分点，厉重系汇兑收益淘汰所致。 内销体现亮眼，出口接连延长。2024年上半年公司时代用度率为16.6%，同比添加2.7个百分点，厉重系内销占比晋升、汇率摇动导致汇兑收益淘汰所致。上半年公司内销收入4.1亿元，同比延长69.5%，体现亮眼；外销收入4.0亿元，同比延长28.7%，依旧稳妥延长。时代用度中发卖、处置、研发、财政用度分手同比-1.8、-0.5、-0.9、+5.8个百分点，除财政用度外，其他三项用度率管控杰出。 纵向延长成功，产能稳步爬坡。公司坚决“设置先行、耗材跟进”的筹备形式，供给从墨水、整机到行使的全套计划，从而给客户供给粘性更强的效劳。跟着公司数码喷印设置墟市保有量的晋升，设置和耗材发卖界限也将接连添加。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设置与耗材智能化工场已正式投产，产能和品格进一步晋升。定增项目年产3520套喷印设置智能化临盆线已完工基筑管事，产能爬坡节拍成功，事迹希望依旧高延长。 结余预测与投资倡议。估计公司2024-2026年归母净利润分手为4.4亿元、5.5亿元、6.6亿元，对应EPS分手为2.43、3.06、3.67元，改日三年归母净利润将依旧26.5%的复合延长率，支持“买入”评级。 危急提示：终端墟市需求摇动危急、海外墟市危急、主旨设置依赖外采危急、正在筑产能筑成及达产进度不足预期危急。

　　宏华数科(688789) 公司宣告2024年中报。2024H1：公司实行营收8.16亿元，yoy+45.80%，归母净利润2.0亿元，yoy+35.45%，毛利率45.84%，yoy-1.68pct，净利率25.44%，yoy-2.23pct；2024Q2：公司实行营收4.48亿元，yoy+61.71%，归母净利润1.14亿元，yoy+35.83%，毛利率46.01%，yoy-1.47pct，净利率26.32%，yoy-5.41pct。 2024H1营收超预期，剔除汇兑归母净利润增56.3%。公司2024H1实行营收8.16亿元，yoy+45.80%，超越事迹预告上限的8.1亿元；2023H1，公司汇兑收益约1,931万元，而2024H1的汇兑耗费约为115.8万元，剔除汇兑后，公司2024H1归母净利润同比增56.3%。 2024H1设置营收增速加快，数码渗出率晋升逻辑出手兑现。①数码喷印设置：营收4.70亿元，yoy+44.8%，毛利率46.1%，设置实行急迅延长，毛利率比拟2023年终年的45.3%仍有局限晋升；②墨水：营收2.37亿元，yoy+19.6%，毛利率50.6%，比拟2023年终年的53.9%有肯定低落，但仍依旧正在较高的秤谌。设置增速超越墨水，意味着下乘客户的装机志愿较强，且设置毛利率透露稳中有升的态势意味着需求较好，咱们估计能够意味着下业数码化渗出率出手加快。 邦内增速好于海外，估计与邦内设置销量急迅延长相闭。①邦内：营收4.11亿元，yoy+69.5%，毛利率47.1%，设置实行急迅延长，毛利率与2023年终年的47.7%比拟略降0.6pct；②出口：营收4.05亿元，yoy+28.7%，毛利率44.6%，比拟2023年终年的45.4%有0.8pct的下滑。公司邦内营收增速超越出口增速，且邦内增速透露肯定加快趋向，再联络设置发卖增速好于墨水增速，咱们以为能够厉重与邦内设置发卖情状较好相闭，驱动力厉重来自数码化渗出率的急迅晋升。 踊跃加产能成立，加强工业链一体化延长与结构。公司看重工业链的延长与结构，2024H1，喷印工业一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，成立年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印工业一体化临盆线年筑成投产，加大墨水产线投资是公司为实行公司战术对象的紧急措施，将打通宏华数科数码喷印全工业链，激动企业提效降本、晋升逐鹿力。 投资倡议：咱们估计2024-2026年归母净利润分手是4.57/5.99/8.00亿元，对应估值分手是22x/17x/13x，支持“推举”评级。 危急提示：1.扩产进度低于预期危急；2.数码印花渗出率不足预期；3.数码喷印设置主旨原原料喷头厉重依赖外购的危急。

　　宏华数科(688789) 投资重点： 2024H1公司实行归母净利润2亿元，同比+35.45% 公司披露2024年中报：1）2024H1公司实行贸易收入为8.16亿元，同比+45.8%，归母净利润为2.00亿元，同比+35.45%。2）2024Q2单季度，贸易收入为4.47亿元，同比+61.71%，归母净利润为1.14亿元，同比+35.83%。 24Q2毛利率与净利率同比有所下滑，环比晋升 2024H1公司发卖毛利率和发卖净利率分手为45.84%/25.44%，同比改变-1.68/-2.33pct；2024Q2单季度毛利率/净利率分手为46.01%/26.32%，同比-1.47pct/-5.41pct，环比+0.38pct/+1.94pct。 用度率负责杰出，除财政用度外，其他用度率都同比低落 2024H1时代用度率为16.59%，同比改变+2.65pct。此中，发卖/处置/研发/财政用度率分手为6.67%/5.43%/6.05%/-1.56%，同比改变-1.77/-0.46/-0.87/+5.75pct。24Q2单季度时代用度率为16.53%，同比变 动6.8pct。此中，发卖/处置/研发/财政用度率分手为6.62%/5.25%/5.73%/-1.07%，同比改变-2.67/-1.08/-0.57/+11.12pct，环比改变-0.10/-0.40/-0.71/+1.09pct。财政用度率改变较大，厉重系上年同期受美元汇率上升变成的汇兑收益较众所致。 主贸易务延长亮眼：数码喷印设置收入延长45%，墨水收入延长20%1）分产物：①数码喷印设置：上半年收入为4.7亿元，同比延长+44.82%，收入占比57.55%，同比-0.39pct，毛利率为华福证券46.05%，比拟2023终年+0.76pct；②墨水：收入为2.37亿元，同比延长+19.62%，收 入占比29.08%，同比-6.37pct，毛利率为50.57%，比拟2023终年-3.3pct③自愿化缝纫设置：收入为0.61亿元，收入占比7.44%，毛利率为27.17%。2）分地域：①外销：收入为4.05亿元，同比延长+28.67%，收入占比49.62%，毛利率为44.56%，比拟2023终年-0.79pct。②内销：收入为4.11亿元，同比延长+69.53%，收入占比50.38%，毛利率为47.1%，同比-0.58pct。 结余预测与投资倡议 咱们估计公司2023-2026年收入CAGR为26%，归母净利润CAGR为27%，2024-2026年归母净利润分手为4.29、5.37、6.68亿元（支持前值），EPS分手为2.39元、2.99元、3.72元。对应PE分手为24、19、 15倍，咱们以为，公司所处行业数码喷印设置渗出率较低，希望迎来急迅滋长期，是以具备估值性价比，支持“买入”评级。 危急提示 邦际交易危急；主旨零部件依赖外购危急；行业繁荣不足预期